唯特偶IPO：供应商计算机显示终端头重脚轻合同纠纷屡屡发生

  3月3日， 深圳市唯特偶新材料股份有限公司（ 以下 简称 唯特偶 ） 迎来IPO上会，这家杀入微电子焊接材料锡膏全球出货量前三强的企业曾被财经观察人士称为“夫妻老婆店”，唯特偶 实际控制人廖高兵先生“开挂”一般的创业历程足以拍成励志电影，保安出身的传奇经历也注定会让廖高兵成为年轻创业者的学习对象。

  廖高兵出生于1972年，湖南耒阳人，1989年考上中专后因家庭贫穷，开始跟着老乡打工，最初在玩具厂做油漆，由于工作勤奋很快提拔为车间拉长，随后又跳至另一家工厂做保安，因为帮老板采购到便宜凳子，转行采购并升职为部门经理；1991年，借钱买了几十台旧缝纫机，带着一帮老乡去深圳开玩具厂，或许是创业经验不够，工厂不到一年倒闭，于是又应聘到港资化工厂做销售员，安稳一段时间后再次萌发创业念头，新成立的威信化工第一年就有百万进账；1998年，廖高兵成立深圳市唯特偶化工开发实业有限公司；2009年，唯特偶以整体变更方式设立股份有限公司，廖高兵妻子陈运华出现在股东列表，在本次IPO过程中，有一个细节曾引发市场关注，占有公司67.7%股份的夫妻俩共同拥有一份高达13亿的银行借贷担保，此处暂且按下不表。

  根据唯特偶招股说明书，公司主要营业业务为微电子焊接材料的研发、生产及销售，基本的产品包括锡膏、焊锡丝、焊锡条等微电子焊接材料以及助焊剂、清洗剂等辅助焊接材料。本次公开发行股票数量不超过1466.00万股，占发行后股本比例不低于25.00%。公司拟募集资金4.08亿元，分别用于微电子焊接材料产能扩建、微电子焊接材料生产线技术改造、微电子焊接材料研发中心建设、补充流动资金等。

  事实上，唯特偶生产的微电子焊接材料与老百姓生活紧密关联，不仅用于手机、电视、智能家电等消费电子，更广泛用于通信、计算机、工业控制、汽车电子等，主要客户包括冠捷、中兴、富士康、海尔智家、格力、联想、TCL、比亚迪、TP-LINK、海康威视、华为、大疆等，同时通过富士康等大型厂商服务惠普、戴尔、亚马逊、惠而浦等品牌。

  瑕不遮瑜，唯特偶在本次IPO过程中暴露出很多问题，在比肩行业巨头成为国际锡膏领域“探花”同时，主要资产被抵押，应收账款、应收票据、应收款项融资等信用资产占比高达60％，收现比持续低于1，一些传统企业都会存在的各种BUG也都一一继承下来，这一切都需要投资者高度关注。

  作为一家化工企业，唯特偶对安全生产（运输）、销售模式及财务制度的管控，并没有交出令人满意的答卷。 在 被抽中检查之前，唯特偶 的 生产经营 曾经 频繁受到各类处罚 ，例如 报告期内共11次因丢失发票受到税务处罚，2次因安全生产问题受到 处罚，一次因运输问题受到处罚，报告上涉及到财务的部分，甚至会出现员工用个人账户收货款的描述，“见微知著，防微杜渐”，一些细节往往会体现出更多深层次问题。

  对于化工企业来说，安全生产是企业最根本效益所在，不仅关系到企业经济效益与社会效益，更是企业生存和发展基石。对于数起安全问题，保荐人称“不构成重大违法违规，不会对这次发行上市产生重大不利影响”，但唯特偶在招股说明中略显底气不足，表示“尽管公司有较完备的安全设施，制定了完整的安全生产制度和完善的事故应急处理机制，但不能完全排除因生产操作不当、设备故障等偶发性因素引发的安全事故风险”。

  唯特偶主要营业产品助焊剂属于典型的化工产品，少数还属于危险化学品。所以，行业内存在较为严格的资质壁垒和较高的准入门槛，从产品应用端来说，由于微电子焊接材料的细微变化可能会对终端产品的导电及连接性能产生严重影响，下游客户对微电子焊接材料供应商的认证很严格，正常情况下不会轻易更换供应商，知名客户认证周期通常耗时一到两年。因此，一旦企业发生安全事故或是突发质量事件，将出现“丢了夫人又拆兵”局面，不仅迅速丢失客户，而且在短时间内无法恢复。

  此外，有关部门对化工企业的管理考核极其严格，如果出现环保、安全生产投入不足、考核不达标或负面事件，生产资质会受到严重影响。

  ●唯特偶“朋友圈”质量有待提升，供应商与计算机显示终端头重脚轻，中小金额合同纠纷屡屡发生

  虽然唯特偶的锡膏出货量居全球前三名，但供应商与客户体量严重不成正比，抛开核心五家供应商采购集中度超七成不说，第一大供应商锡业股份和唯特偶存在很明显同业竞争关系。另一方面，产品终端销售客户呈现小而散的尴尬局面，虽然招股说明中有不少全球知名大客户，但实际份额并不高，第一大客户冠捷科技2020年的销售占比仅为5.83%。由此能够看出，唯特偶对于原材料的议价能力比较差，毛利率下行压力也迫在眉睫，扩产后也许会出现的产能过剩或变成“定时炸弹”。

  招股说明显示，在报告期各期末，唯特偶应收账款分别是1.54亿元、1.77亿元和2.24亿元（如下图），占报告期各期末资产总额的占比分别是40.58%、44.46%和46.80%；公司应收账款余额占当年营业收入占比分别是 35.81%、36.81%和40.74%，2020 年占比上升较大。公司应收账款周转率分别是 2.81 次、3.13 次和 2.94 次，同期同行业可比公司2018年和 2019 年中等水准分别为14.08 次和16.08次，公司应收账款周转率低于同行业可比公众公司的平均水平。

  2018年-2020年公司坏账准备金额分别为1,330.14万元、1,328.76万元和1,653.34万元，这与客户分散，规模较小不无相关，法院文书网中唯特偶起诉客户的中小金额买卖合同纠纷频频发生。

  更令业内诧异的是，国内很多企业零容忍的个人账号收货款或现金收货款在唯特偶屡见不鲜，部分员工离职后变成核心“经销商”且相互关联。2018年-2020年，公司通过个人卡代收货款的金额分别为242.86万元、176.68万元和25.16万元，占当期营业收入金额占比分别是0.52%、0.34%和0.04%。

  对于税务处罚，唯特偶解释称，由于在快递、转交、保存等多个环节，客观上存在少量发票因转交过程疏漏而遗失的可能，发行人及子公司报告期内受到的税务处罚绝大多数都是客户因丢失增值税发票而要求重开所致，均适用税务局简易处罚程序。

  此外，报告中一份有关巨额担保说明引发市场关注，唯特偶实际控制人廖高兵、陈运华夫妇为公司银行借款的担保高达13.09亿元。

  虽然核心产品出货量实现了全国第一，唯特偶赊销这一主要模式却导致应收账款回款风险较大，数据显示公司应收账款逐渐增加。2018年，唯特偶应收账款1.54亿元，占资产总额40.58%，2019年上涨至1.77亿元，占资产总额的44.46%。到2020年，应收账款上涨至2.24亿元，占资产总额的46.8%。

  随着唯特偶公司生产规模逐步扩大，如果不尽快完善客户画像分级及财务风险预警机制，意味着后续产投比合理性，扩产后的产能匹配均存在一定风险，如果不予以重视，或陷入持续应收账款增幅大于营业收入增幅怪圈。

  唯特偶招股说明对于技术投入的说明可谓前后打脸，报告称这次募集的资金将有一部分用于生产线技术改造和研发中心建设，但数据同时显示，唯特偶或对研发并不“感冒”，近三年的研发费用占比呈逐年降低趋势，自2020年就开始低于行业中等水准。2018年至2021H1，研发费用率分别为4.14%、3.99%、3.39%和2.50%，共同行业研发费用率中等水准为3.86%、3.90%、4.08%和3.12%；由于唯特偶在筹资活动中产生现金流量净额始终为负，2018年至2020年分别为-8334.00万元、-3679.04万元、-4277.04万元，这次募集的资金将有1亿多元用于“填补”流动资金空缺；从招聘网站上公开查到的员工收入来看，唯特偶最近一年对外招聘的员工月平均薪资仅6800元，比前一年下降7%，同时低于深圳当地同地区员工收入37%。

  虽然面临利润率和市占率双双下降的严峻形势，在报告期内，公司同步拿到了一些红利，合计享受税收优惠总额分别为630.06万元、713.86万元和826.65万元，各期获得政府补助金额分别为413.08万元、245.47万元和544.66万元，税补合计占净利润的占比分别是25.42%、17.7%和21%。

  从数据来看，企业出现资金紧张问题，但报告书中的分红说明却揭示出另外一面，2018年至2020年，唯特偶的现金分红分别为1319.40万元、3078.60万元、3518.40万元，占当期净利润的占比分别是32.15%、56.79%、53.90%，唯特偶的实控人廖高兵、陈运华夫妇累计拿走7000万分红，不少观察者称此举有“先大额分红落袋为安，再募资补充流动资金”之嫌。

  唯特偶主要营业产品锡膏曾在2019年出现高光时刻，销量占据“C位”，毛利率也达到29.9%，但一年后，毛利率却同比大幅度地下跌14%，唯特偶在报告中表示与原材料采购价格持续上涨等因素影响有关，在目前国际局势多变导致原材料价格持续拉升情况下，唯特偶未来盈利能力着实让人担忧。

  与全球同行相比，唯特偶“躺赢”策略带来的木桶效应被暴露出来，以锡膏技术为例，唯特偶在超细粉锡膏方面不及美国爱法、日本千住、美国铟泰、日本田村；在水洗锡膏技术方面不及美国爱法、日本千住；无卤锡膏领域达到国际通用标准，与美、日四家企业无显著差距；在低温锡膏方面相对领先，通过华为认证并交货，在固晶锡膏和喷射锡膏方面不及美国爱法、日本千住。目前来看，虽然有些产品技术差距已经缩短甚至没有差距，就总的来看，唯特偶产品技术与国外企业仍有一定的距离。

  从市场份额来看，国内锡膏市场50%份额被美、日四家知名外企占据，本土唯特偶、升贸、同方新材料、及时雨、永安、优邦技、亿铖达等占据30%份额；国内焊锡丝、焊锡条竞争非常激烈，本土锡业股份、千岛锡业、浙江强力、亿铖达、升贸、唯特偶、同方新材料等占据50%份额；在助焊剂、清洗剂方面，国内企业有较强先发优势，产品和技术与国外品牌并无较大差别，同方新材料、唯特偶、优邦、亿铖达等占据50%市场份额。

  三流企业做产品，二流企业做品牌，一流企业做标准，微电子焊接材料行业从始至终保持“前有虎后有狼，长江后浪推前浪”的激烈竞争，唯特偶部分技术优势在国内属于前列，但从中国电子材料行业协会数据分析来看，相关市场并不存在能让唯特偶“躺赢”的土壤，对于微电子焊接材料行业来说，不进则退永远都是市场真理。返回搜狐，查看更加多